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时间:2018-09-02 23:37:14 来源: 作者:
公司公告 2018 年半年报,2018H1 公司实现营业收入 49.85 亿元,同比增长 39.19%,主要为新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作收入增幅明显;归属母净利润 5.73 亿元,同比增长 92.47%;扣非后归母净利润为 1055.1 万(同一控制下企业合并下,重组收购子公司 18H1 产生的净利润为 6.34 亿,记入非经常性损益),同比增长 25.39%;业绩符合预期,靠近业绩预告上限。
2018 年 1-9 月,公司预计累计净利润为 7.5 亿-8.5 亿,同比增长 26.76%-43.66%,主要为“芒果 TV”会员用户规模较同比大幅增长,同时,IPTV 及移动增值业务加快全国范围布局,合作项目和订阅用户数量均上涨较快,带来互联网视频业务和运营商业务的上涨;2018Q3 净利润预计为 1.77 亿-2.77 亿,同比下降 39.71%-5.71%。7-9 月,芒果 TV 新媒体平台业务业绩增长约 110%;受制作周期影响,导致新媒体互动娱乐内容制作板块 2018Q3 影视剧交片数量较上年同期有所下降;同时媒体零售板块中的电视购物业绩出现一定程度的下滑。
简评
1)内容层面,芒果系具备强大的内容制作团队,形成了其独特的内容矩阵,综艺表现依旧亮眼。从内容生产体系及团队激励上看,依托湖南卫视资源,公司拥有逾千人的强大内容制作团队,2018 上半年公司实施内容制作团队工作室制、芒果合伙人及青年 CEO 制度等,建立了市场化开放、创新的人才激励机制和具备行业领先水平的规模自有团队,打造风险可控的工业化内容生产体系。
综艺内容方面,公司形成了六大黄金综艺带,18H1 芒果 TV 头部网络综艺表现仅次于腾讯视频,下半年《中餐厅》《勇敢的世界》等表现突出,位于同档期综艺点击前五。公司新媒体平台芒果 TV 致力于打造悬疑智力节目带、芒果系综艺带、“酷文化”节目带、新型情感节目带、亲子节目带、广告定制节目带等六大黄金综艺带,建立独家精品自制内容生态,形成立体的差异化 IP 矩阵:《我是大侦探》登陆湖南卫视, 十期收视率排名第一;《放学别走》、《变形计之平行世界》、《妈妈是超人 3》等深度黏合目标用户群体,以优质差异化的内容“圈粉”。2018H1 公司网络综艺平均集均点击量为 9950 万,高于其他视频平台,集均点击量 TOP20 的网络综艺中芒果 TV 占据 6 个仅次于腾讯视频;下半年已经上线的网络综艺中(截至 8 月 29 日),芒果 TV播出的综艺《中餐厅 2》《勇敢的世界》《我家那小子》《幻乐之城》位于网络点击量前十,公司正逐步建立起独特的粉丝拉动会员的运营体系。
影视剧投资、开发与制作方面,建立了完善的体系和产业链整合能力,坚持精品剧策略。《结爱》腾讯独播播放量达 27 亿;《远大前程》精良制作且利润贡献明显;《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等周播剧稳居上星卫视同时段全国网、城市网收视第一;《青春最好时》陆续登录 Dimsum、Youtube 等国际平台。公司联合出品的《流星花园》(芒果独播,49,2 亿点击,同期播放量第 6 名)《延禧攻略》播出后受到广泛关注,下半年预计还将有《火王之破晓之战》《欢喜猎人》《初恋那件小事》《幸福的理由》等上线。
2)平台层面,芒果 TV 通过内容、应用、平台到终端的深度协作,实现全渠道、全终端之间的协同运营。
公司互联网视频业务,已经构建起“一云多屏”架构,覆盖手机、PAD、PC、TV、IPTV、OTT 等用户;7 月份,芒果 TV 正式对外发布了其首款自主研发的智能硬件产品牛奶盒子及牛奶 OS 操作系统,同时公司还与电视厂商合作推出了互联网电视。
付费会员超过 600 万人,预计全年将达到 1000 万会员;付费渗透率及连续付费会员占比将进一步提升。
公司坚持以用户为核心,打造“线上观看与线下参与”相结合的会员体系,全面提升会员产品的竞争力,并通过加强异业合作、与同行合纵连横等策略实现付费用户数的高速增长。6 月份,公司的 MAU 为 5700 万左右,截至 2018 年 6 月 30 日,平台付费会员数增至 601 万,与 2017 年底相比增长 150 万,增长幅度达到 33%;付费渗透率为 10.54%,付费会员 ARPPU 值为 0.36 元,与 2017 年基本持平,会员收入增长 114.20%。
广告方面,公司打造基于 AI 和用户画像的独有信息流广告形式,基于内容制作方面的优势打造内容植入广告。芒果 TV 以内容为媒介,不断创新品牌融入方式,将节目影响力转换为品牌销售力,成为众多广告主的首选投放平台之一。2018 年上半年平台投放品牌数为 207 个,同比增长 62.9%;18H1,广告收入增长120.89%,全年广告收入预计将实现大幅提升。
3)生态层面,发挥全媒体资源整合优势,以芒果 TV 为核心构建各项业务间的协同效应,未来围绕粉丝经济将有更多的可变现空间。
围绕芒果 TV 新媒体平台建设,公司打造内容全产业链的布局。艺人经纪与影视娱乐协同发展,形成了层次丰富的艺人梯队。头部艺人包括华晨宇、欧豪、于朦胧、白举纲等在音乐、影视、综艺、商务等方面实现创收,新人也实现快速成长。音乐版权业务成为新的盈利增长点,通过艺人专辑、影视剧音乐制作、音乐节目、词曲比赛等方式,迅速扩大音乐版权资源积累;与网易云音乐、腾讯音乐、移动运营商等深度合作。
游戏及 IP 内容互动营销方面,基于内容 IP 开发适用于多场景的互动营销产品,多渠道布局游戏端、电竞赛事端等互动,实现流量互通与价值转化。《小米超神》、《我叫 MT 世界》等是收入主要来源;《梦幻花园》手游单期植入《快乐大本营》及植入《流星花园原创帖》,首次尝试“广告营销+游戏发行”联合优势做大营收;《大明王爷》6 月 8 日首发上线;《快乐大本营》“粉丝交互 APP”正在开发中。
投资建议及估值:预计公司 2018E、2019E 实现净利润为 9.8 亿、13 亿,对应 18P/E 37.28X、19P/E 28.1X,考虑到公司平台属性稀缺性及未来付费用户数增长,持续推荐。